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美联储退出QE策略的意外:晋升全能银行?

2019-10-09 16:04:33来源:励志吧0次阅读

(上图可见美国堪萨斯城联储大门的两尊铜像,代表商业与工业的精神。图片来自堪萨斯城新闻网。) 美联储昨天公布6月会议纪要,显示联储决策者对美国经济有信心,可能于今年10月如期结束购买资产的QE项目。会议纪要还体现了决策者新的关注点:如何退出超常规的宽松,以及退出策略带来的影响。

从会议纪要内容看,美联储的决策者普遍认同,隔夜逆回购(ON RRP)工具对货币政策恢复正常起重要作用。但宏观经济学家David Beckworth指出,在会议纪要中:

大多数决策者表达了这样的担忧:在面临金融压力的环境下,ON RRP的对手方可能将投资撤出金融业与非金融业公司,转而投入ON RRP,这可能导致融资混乱,加剧金融市场的压力。

此外,多位决策者注意到,规模较大的ON RRP可能扩大美联储作为金融中介的影响力,改变金融业的格局,那将是难以预测的局面。

与会决策者也讨论了解决方法,比如设置使用上限,或者对手方设置上限,还比如让ON RRP利率和超额准备金利率(IOER)的利差比较大。

多位决策者强调,在美联储货币正常化期间,虽然ON RRP利率能起到控制短期利率的作用,但不能指望这样的工具能成为美联储长期操作的永久工具。还有不少决策者担心,和非传统型对手方进行货币政策操作会不会有问题。

从这段评论可以发现,美联储也承认,逆回购协议(RRP)如果太普及,可能最终会伤害传统的银行存款业务。

用《金融时报》记者Izabella Kaminska的话说,美联储在由一家演变为全能银行。

首先是扩大自己的资产负债表,影响到非银行领域的机构,然后可能发行电子货币,由此变成可以直接为个人客户提供支票账户的机构。

当然,美联储在沟通这些观点时用词很小心,显然美联储有警觉,也担心变成这样的全能银行,这本来就是市场力量作用下产生的意外结果。

Kaminska认为,货币政策的目标应该是:保证央行的行动不要被市场误解为施加金融压力,或者不必要的干预。因此,美联储的沟通策略必须有效地转达,影响金融机构的是市场的力量,不是美联储。

换句话说,美联储要让大家相信,并非美联储有意和银行业竞争,让银行业雪上加霜。未来“无风险”的银行业中央集权是当前退出宽松不可避免的副产品,美联储会竭尽所能抵制。

不过,美联储是否能避免那样的结局就不得而知了。也许是时候考虑下美联储失败的结果。

华尔街见闻注:通过RRP,美联储得到银行、货币市场基金等对手方的资金,按固定的隔夜利率还本付息。之所以称为逆回购,是因为对手方只是美联储的贷款方,并不向美联储借款。

RRP能否成功主要取决于其他货币市场的风险工具和RRP的利差。如果利差收窄,流入RRP的资金就会增加。RRP将为其他货币市场利率提供支持,强化美联储对货币市场利率的控制。

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