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三全食品002216预期经济危机持续影响

2019-11-18 01:37:17来源:励志吧0次阅读

三全食品(002216)预期经济危机持续影响需求

投资要点:

速冻食品行业需求增速阶段性下滑。2008年8月以来,中国速冻食品行业需求明显受经济危机的负面影响,速冻米面食品产量单月同比增速由08年8月的25%阶段性下降为09年2月的9%。其中受影响最大的是高端速冻食品。

预期经济危机持续影响需求,下调公司销量增速。我们下调对公司2009年销量预测,由22万吨下调至20万吨(同比增长14%),下调公司2010年销量预测,由26万吨下调到23万吨(同比增长15%)。下调的原因是受经济危机影响,预计中国速冻食品行业销量年度增速将由20%下降到15%;公司受新产能投放速度和需求增速下滑等多方面影响,销量增速预计与行业增速相近。

差异化竞争和行业地位使公司可维持稳定高毛利率。公司在产品定位、销售渠道和产能模式上进行差异化竞争,获得了较高的毛利率。08年公司市场占有率近25%,连续5年领先,品牌优势和规模优势明显,产品供不应求,公司具备了成本转移和维持毛利率的能力

销量增速下滑将导致业绩增速下滑。年中国农产品价格预计相对稳定,通过稳定毛利率传导,预计公司产品定价也将基本稳定。若价格和毛利率稳定,销量增速下滑将导致业绩增速下降。我们预计年公司净利润CAGR增速在15%左右,低于此前20%的预期。

募投项目投产速度慢于公司计划。公司郑州综合基地预计在09年月间完工,比募投计划08年达产70%进度大为延迟。华东太仓基地受主客观因素影响,最乐观估计可在09年底开工,2011年投产。我们预计年实际产能为18.13万吨和21.66万吨,分别比募投计划少8.43万吨和7万吨。

投资评级:谨慎增持。预计公司年收入分别为15.00亿元和17.02亿元,归属于母公司净利润分别为0.89亿元和1.03亿元,同比增长15.22%和14.99%。我们看好公司速冻食品业务的长期发展前景。但在年内,受行业需求增速下滑影响,预期公司业绩增速将放缓。给予"谨慎增持"评级。

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